バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ATI社（NYSE:ATI）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
ATIの負債とは？
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2023年12月現在、ATIの負債は20億8,000万米ドルで、1年間で17億5,000万米ドル増加しています。 しかし、7億4,460万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約13億3,000万米ドルと少ない。
ATIのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、ATIには12ヶ月以内に返済期限が到来する9億7,710万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する25億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、同社には7億4,460万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限が到来する6億8,410万米ドルの債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を20億8,000万米ドル上回っている。
ATIの時価総額は74億3,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、ATIが希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査する必要があることは明らかだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
ATIの負債はEBITDAの2.5倍で、EBITは支払利息を4.4倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは望まないが、ATIは現在のレバレッジを維持できると考えられる。 株主は、ATIのEBITが昨年27％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのは、ジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ATIが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。
最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要です。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間、ATIのフリーキャッシュフローは合計でマイナスだった。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの会社の手にかかると、通常、借入金はより高額になり、ほとんどの場合、よりリスクが高くなる。株主は改善を望むべきである。
当社の見解
一見したところ、ATIのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 とはいえ、総負債を処理する能力はそれほど心配する必要はない。 大局的に見れば、ATIの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることだ。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、 ATIには注意すべき2つの警告 サインがある。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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