エアープロダクツ・アンド・ケミカルズ（NYSE:APD）、借入金でリスクを負う

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なことは、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズ社（NYSE:APD）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、多くの企業が成長資金を調達するために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年3月時点のエアープロダクツ・アンド・ケミカルズの負債は137億米ドルで、1年前の92億3,000万米ドルから増加しています。 しかし、同社には26億5,000万米ドルの現金もあるため、純負債は110億米ドルとなる。

エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの負債について

最新の貸借対照表データを拡大すると、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズには、12ヶ月以内に返済期限が到来する40億6,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する155億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、同社には26億5,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する22億5,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を147億米ドル上回っている。

エアープロダクツ・アンド・ケミカルズには593億米ドルの巨額資産があるため、必要があればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社の負債返済能力を注意深く見る価値はある。

企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

エアープロダクツ・アンド・ケミカルズのEBITDAに対する有利子負債比率は2.7であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、インタレスト・カバレッジは13.0と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの過去12ヵ月間のEBIT成長率は4.0％だった。 しかし、これは負債に関してはプラスである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズのフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

エアープロダクツ・アンド・ケミカルズのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力も、純負債をEBITDAに変換する能力も、同社がさらに負債を引き受ける能力があることを確信させるものではなかった。 しかし、良いニュースは、同社がEBITで支払利息を容易にカバーできているようだということだ。 前述のデータを総合すると、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの有利子負債は少々リスキーだと思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しいかもしれない。どの企業にもありますが、 エアープロダクツ・アンド・ケミカルズについては、3つの警告サイン （うち1つは重大です！）を発見しました。

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