チャーリー・マンガーが支援した)伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債(通常倒産に関与する)が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 レスメド・インク(NYSE:RMD)のバランスシートには負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か?
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での資本調達を強いられ、株主を恒久的に希薄化させてしまうケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債レベルを検討する際には、まず現金と負債レベルの両方を一緒に検討します。
ResMedの純負債は?
下記の通り、2024年9月時点のResMedの負債は6億7,750万米ドルで、前年の13億6,000万米ドルから減少している。 しかし、4億4,260万米ドルの現金もあり、純負債は2億3,490万米ドルである。
ResMedのバランスシートの健全性は?
最後に報告された貸借対照表によると、ResMedには、12ヶ月以内に返済期限が到来する9億410万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する11億2,000万米ドルの負債がある。 これを相殺するために、4億4,260万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する8億5,500万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と(短期)債権の合計を7億2980万米ドル上回っている。
ResMedの時価総額が356億米ドルという巨大なものであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 とはいえ、バランスシートが悪い方向に変化しないよう、監視を続ける必要があることは明らかだ。 実質的に純負債はなく、レスメドの負債負担は実に軽い。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益(EBITDA)で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益(EBIT)が支払利息を何倍カバーしているか(略してインタレストカバー)です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。
レスメドのEBITDAに対する純負債の比率は0.14と低い。 また、EBITは41.0倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないと言える。 また、レスメドは昨年、EBITを27%増加させた。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、レスメドが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まります。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからです。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ます。 過去3年間、ResMedはEBITの67%に相当する堅固なフリー・キャッシュ・フローを生み出しました。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
嬉しいことに、ResMedの利子カバー率は非常に高く、有利子負債を上回っている。 EBITDA(支払利息・償却・税引き前利益)に対する純有利子負債の比率も非常に高く、これは朗報の始まりに過ぎない。 また、ResMedのような医療機器業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも注目したい。 ResMedは自分の足で立つことに何の問題もなく、貸し手を恐れる理由もなさそうだ。 健全で幸せなバランスシートである。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然出発点となる。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ResMedに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
もちろん、負債の負担なく株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株の独占リストをご覧ください。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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