ヒューマナ社（NYSE:HUM）の保守的な会計処理が軟調な業績を説明するかもしれない

ヒューマナ・インク（NYSE:HUM）の先週の決算発表は、株主の印象に残らなかった。 軟調な利益数字にもかかわらず、我々の分析は損益計算書の全体的な質について楽観的である。

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ヒューマナの収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つに、発生比率があります。発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の会社の平均営業資産で割ります。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示す。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスであり、プラスであればマイナスである。 これは、プラスの発生比率を心配すべきだということを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、発生比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆する学術的根拠があることだ。

ヒューマナの2024年12月までの1年間の発生比率は-0.16である。 これは、フリー・キャッシュ・フローが法定利益を大幅に上回っていることを示している。 実際、過去12ヶ月のフリー・キャッシュ・フローは24億米ドルで、12.1億米ドルの利益を大きく上回っている。 ヒューマナのフリー・キャッシュ・フローは昨年減少しており、生分解性のない風船のようで残念である。 とはいえ、この話には続きがある。 発生比率は、法定利益に対する異常項目の影響を少なくとも部分的には反映している。

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異常項目は利益にどう影響するか？

ヒューマナの利益は、過去12ヶ月間に4億8,100万米ドル相当の異常項目によって減少し、これが異常項目に反映されるように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出すのに役立った。 これは、企業が現金支出を伴わない費用で紙の利益を減少させた場合に予想されることである。 異常項目が会社の利益を圧迫するのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかりました。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 このような異常経費が再び発生しないと仮定すれば、他の条件が同じであれば、来年はヒューマナの増益が予想される。

ヒューマナの利益について

ヒューマナの発生率と異常経費の両方を考慮すると、法定利益は同社の根本的な収益力を誇張するものではないと思われる。 これらすべての要因を考慮すると、ヒューマナの基礎的収益力は、少なくとも法定数値がそう思わせるほど優れていると言える。 従って、収益の質は重要であるが、現時点でヒューマナが直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 例えば、ヒューマナをより良く知るために目を通すべき2つの警告サインを発見しました。

ヒューマナの利益の本質を調べた結果、私たちは同社を楽観視している。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」を好む人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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