CVSヘルス（NYSE:CVS）は健全なバランスシートを持っていますか？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 CVSヘルス・コーポレーション（NYSE:CVS）のバランスシートには負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業がどれだけの負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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CVSヘルスの負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2023年12月時点のCVS Healthの負債は602億米ドルで、1年前の508億米ドルから増加しています。 一方、115億米ドルの現金があり、純負債は約488億米ドルである。

CVSヘルスの負債について

直近の貸借対照表から、CVSヘルスには1年以内に返済期限が到来する792億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する939億米ドルの負債があることがわかる。 一方、CVSヘルスは115億米ドルの現金と352億米ドル相当の1年以内に支払期限の到来する債権を有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を1,264億米ドル上回っている。

この赤字は、同社の時価総額994億米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、CVSヘルスの負債水準を注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

純負債のEBITDAに対する比率は2.6で、CVSヘルスはかなり目立つ額の負債を抱えている。 しかし、9.4という高いインタレスト・カバレッジは、その負債を容易に返済できることを示唆している。 残念なことに、CVSヘルスのEBITは過去4四半期で11%も落ち込んでいる。 このペースで収益が減少し続ければ、負債を処理するのは、5歳以下の子供3人を高級レストランに連れて行くよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、CVSヘルスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれません。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 従って、EBITがフリーキャッシュフローに対応しているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、CVSヘルスはEBITの90%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、これは通常予想されるよりも強力である。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

CVSヘルスの負債総額の処理能力もEBIT成長率も、債務をさらに引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 また、CVSヘルスのようなヘルスケア業界企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意すべきである。 前述のすべての要因を考慮すると、CVS ヘルスは負債を利用することである程度のリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、私たちはここからレバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかです。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は、 CVS ヘルスについて 2つの警告サインを特定 した。

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