Cencora（NYSE:COR）は負債が多すぎる？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、Cencora, Inc. しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

Cencoraの最新の分析をご覧ください。

Cencoraの純負債は？

下記の通り、2024年9月時点のCencoraの負債は43.9億米ドルで、前年の47.9億米ドルから減少している。 しかし、31.3億米ドルの現金もあり、純負債は12.6億米ドルである。

Cencoraの負債について

直近の貸借対照表から、Cencoraには1年以内に返済期限が到来する543億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する120億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、31億3,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する240億米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を392億米ドル上回っている。

この赤字は、482億米ドルという非常に大きな時価総額に比して相当なもので、株主はCencoraの負債の使途を注視する必要があることを示唆している。 このことは、もし同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

CencoraのEBITDAに対する純負債の比率は0.30と低い。 また、EBITは支払利息の19.4倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 また、Cencoraが昨年EBITを20％伸ばしたことで、負債の負担がより軽くなったことも温かく見守りたい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、Cencoraが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 株主にとって嬉しいことに、Cencoraは過去3年間、EBITよりもフリーキャッシュフローの方が多かった。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

幸いなことに、Cencoraの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準が少し気になる。 また、Cencoraがヘルスケア業界に属することも注目に値する。 大局的に見れば、Cencoraの負債の使い方は極めて合理的であり、懸念はない。 負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本利益率（ROE）を高めることもできる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 私たちがCencoraで発見した 3つの警告サインに 注意する必要がある。

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