Cencora（NYSE:COR）が負債を責任を持って管理できる理由はここにある。

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 Cencora, Inc.(NYSE:COR)は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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Cencoraの純負債は？

下記の通り、2024年3月末時点のCencoraの負債は52.5億米ドルで、1年前の49.3億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、20億7,000万米ドルの現金もあるため、純負債は31億8,000万米ドルとなる。

Cencoraの負債について

最後に報告された貸借対照表によると、Cencoraは12ヶ月以内に498億米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて129億米ドルの負債を抱える。 これを相殺するものとして、同社には20億7,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する228億米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を378億米ドル上回っている。

この赤字は、464億米ドルという非常に大きな時価総額に比して相当なものであるため、株主はCencoraの負債の使い方を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

CencoraのEBITDAに対する純負債の比率は0.81と低い。 また、EBITは12.7倍の規模であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、Cencoraは負債に脅かされているわけではないのだ。 また、Cencoraは昨年、EBITを11％成長させ、負債を管理する能力をさらに高めている。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、Cencoraが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、CencoraはEBITの89%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

幸いなことに、Cencoraの利子カバー率は高く、有利子負債については優位に立っている。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準が少し気になる。 また、Cencoraがヘルスケア業界に属することも注目に値する。 上記の様々な要因を考慮すると、Cencoraはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見れば一目瞭然だ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： Cencoraの注意すべき兆候を1つ 発見した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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