バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 アボット・ラボラトリーズ(NYSE:ABT)が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
アボット・ラボラトリーズの負債額は?
下記の通り、アボット・ラボラトリーズは2024年3月時点で147億米ドルの負債を抱え、前年の170億米ドルから減少した。 しかし、これを相殺する66.5億米ドルの現金があり、純負債は約80.5億米ドルとなる。
アボット・ラボラトリーズの負債について
最新の貸借対照表データによると、アボット・ラボラトリーズは1年以内に140億米ドルの負債を抱え、その後194億米ドルの負債が返済期限を迎える。 これらの債務を相殺するために、同社は66億5,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する66億1,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を202億米ドル上回っている。
アボット・ラボラトリーズの時価総額が1,808億米ドルと巨大であることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。
アボット・ラボラトリーズのEBITDAに対する純負債の比率は0.78と低い。 また、EBITは支払利息の27.3倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方についてはかなり寛容である。 しかしその一方で、アボット・ラボラトリーズのEBITは昨年7.8％減少した。 このペースで収益が減少し続ければ、同社は負債を管理するのがますます難しくなるかもしれない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、アボット・ラボラトリーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されるかを常にチェックしている。 過去3年間、アボット・ラボラトリーズは、EBITの80%に相当する堅固なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
アボット・ラボラトリーズがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることは良いニュースだ。 しかし、実のところ、EBITの成長率はこの印象を少し損なうと思われる。 また、アボット・ラボラトリーズのような医療機器業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも注意したい。 ズームアウトしてみると、アボット・ラボラトリーズはかなり合理的に負債を活用しているように見える。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 アボット・ラボラトリーズの1つの警告サインを 見つけた。
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