ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクについて考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ペナント・グループ社（NASDAQ:PNTG）は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
負債やその他の負債がビジネスにとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
ペナント・グループの負債額は？
下記の通り、2024年3月末現在、ペナント・グループの負債は8,330万米ドルで、1年前の5,700万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、272万米ドルの現金もあるので、純負債は8,060万米ドルである。
ペナント・グループの負債について
直近の貸借対照表から、ペナント・グループには1年以内に返済期限が到来する7,520万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する3億3,880万米ドルの負債があることがわかる。 これと相殺する形で、272万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する7,140万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合計した額よりも3億3,990万米ドル多い負債を抱えていることになる。
ペナント・グループには7億280万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、負債返済能力を注意深く見る価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
ペナント・グループの純負債はEBITDAの2.4倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息を4.6倍でカバーしている。 これらの数字に警戒する必要はないが、同社の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 重要なのは、ペナント・グループが過去12ヶ月間でEBITを33％成長させたことで、その成長によって負債を処理しやすくなったことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、ペナント・グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ペナント・グループは基本的にフリー・キャッシュ・フロー・ベースで収支均衡だった。 損益分岐点で経営している企業も多いが、私たちは、特にそれがすでに死んでいる場合は、かなりのフリー・キャッシュ・フローを見ることを好む。
当社の見解
バランスシートに関して言えば、ペナント・グループにとって際立ったプラス材料は、EBITを自信を持って成長させることができそうだという事実である。 しかし、その他の点については、それほど心強いものではなかった。 具体的には、濡れた靴下が足を暖かく保つのと同じくらい、EBITをフリーキャッシュフローに変換するのが得意なようだ。 また、ペナント・グループがヘルスケア業界に属していることも注目に値する。 上記のすべての要因を考慮すると、ペナント・グループの負債利用には少し慎重さを感じる。 負債が株主資本に対するリターンを高める可能性があることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することを勧める。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は、 ペナント・グループの 1つの警告サインを特定 した。
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