ICUメディカル(NASDAQ:ICUI)は借入金でリスクを負う

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ICUメディカル・インク（NASDAQ:ICUI）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

新たな資本やフリーキャッシュフローで返済が困難になるまで、借金はビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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ICU Medicalの負債額は？

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、ICU Medicalは2023年12月に16億3,000万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、これを相殺する2億7,900万米ドルの現金があり、純負債は約13億5,000万米ドルである。

ICU Medicalのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データを拡大すると、ICU Medicalには12ヶ月以内に返済期限が到来する4億8,180万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する17億7,700万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は2億7900万米ドルの現金と1億6430万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を18億1000万米ドル上回っている。

この赤字は時価総額25億9,000万米ドルに比してかなり大きいため、株主はICUメディカルの負債使途を注視する必要がある。 貸し手がバランスシートの補強を要求した場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。1つ目は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、2つ目は、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ICUメディカルのEBITDAに対する有利子負債の比率（4.9）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは0.50と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 ICUメディカルにとって救いなのは、昨年のEBITDAの赤字を過去12ヶ月間で4,800万米ドルの利益に変えたことである。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、ICUメディカルが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリーキャッシュフローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年、ICUメディカルはEBITよりもフリー・キャッシュ・フローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

ICUメディカルの利子カバー率とEBITDAに対する純負債は、我々の評価では間違いなく重荷だ。 しかし、良いニュースは、EBITをフリーキャッシュフローに簡単に変換できるようだ。 ICUメディカルが医療機器業界に属することも注目に値する。 以上のような角度から見ると、ICUメディカルは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 バランスシートから負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ICUメディカルについて我々が発見した 2つの警告サイン （無視できない1つを含む）について学ぶべきである。

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