Stock Analysis
バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかである』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ツリーハウス・フーズ社（NYSE:THS）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ツリーハウス・フーズの純負債はいくらですか？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、TreeHouse Foodsは2023年12月に14億米ドルの負債を抱えていることがわかります。 一方、現金は3億2,030万米ドルあり、純負債は約10億8,000万米ドルである。
ツリーハウス・フーズの負債について
最後に報告された貸借対照表によると、ツリーハウス・フーズは12ヶ月以内に7億4,030万米ドルの負債、12ヶ月を超えて17億4,000万米ドルの負債を抱える。 これと相殺される形で、同社には3億2,030万米ドルの現金と1億7,560万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より19億5,000万米ドル多い。
時価総額19億6,000万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。
ツリーハウス・フーズの負債はEBITDAの3.1倍で、EBITは支払利息を3.9倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいが、問題があるとまでは言えない。 明るい兆しは、ツリーハウス・フーズが昨年EBITを171％伸ばしたことだ。 この道を歩み続けることができれば、比較的容易に負債を解消できるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、ツリーハウス・フーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ツリーハウス・フーズはEBITの4.0%に相当するフリー・キャッシュ・フローを報告している。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少々パラノイアを掻き立てる。
当社の見解
ツリーハウス・フーズのEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力も、負債総額の水準も、債務をさらに引き受ける能力を私たちに確信させるものではない。 しかし、良いニュースは、同社がEBITを容易に成長させることができるように思われることである。 上記の要因を総合すると、ツリーハウス・フーズの負債は事業にいくつかのリスクをもたらすと思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、ツリーハウス・フーズに投資する前に知っておくべき警告サインを2つ発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.