投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様に、コカ・コーラ社（NYSE:KO）も負債を活用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債はリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
コカ・コーラの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2023年12月時点のコカ・コーラの負債は432億米ドルで、1年前の408億米ドルから増加しています。 しかし、137億米ドルの手元資金があるため、純負債は295億米ドルと少なくなっている。
コカ・コーラのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データによると、コカ・コーラには1年以内に返済期限が到来する236億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する467億米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、同社は137億米ドルの現金と12ヶ月以内に期限が到来する34億1000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を532億米ドル上回っている。
コカ・コーラには2,638億米ドルの巨額資産があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達することができるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、コカ・コーラの負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
コカ・コーラのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.0であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITが支払利息の32.3倍という圧倒的な数字であることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽いことがわかる。 コカ・コーラは昨年、EBITを7.9％増加させた。 これは驚くべきこととは程遠いが、負債の返済に関しては良いことだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、今後コカ・コーラが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、コカ・コーラのフリーキャッシュフローはEBITの82%に達し、予想以上に堅調だった。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、コカ・コーラにとって有利なポジションとなる。
我々の見解
喜ばしいことに、コカ・コーラの見事な金利カバーは、同社が負債に対して優位に立っていることを示唆している。 また、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も心強い。 上記の様々な要因を考慮すると、コカ・コーラはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 コカ・コーラの 投資分析では、2つの警告サインが出て いることを知っておいてほしい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.