チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 イングレディオン・インコーポレイテッド(NYSE:INGR)は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に、企業における希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
イングレディオンの負債とは？
下記の通り、イングレディオンの2023年12月時点の負債は21.9億米ドルで、前年の24.8億米ドルから減少している。 しかし、4億900万米ドルの現金もあり、純負債は17億8000万米ドルである。
イングレディオンのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、イングレディオンは1年以内に返済期限が到来する17.7億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する22.8億米ドルの負債を抱えていることがわかる。 これを相殺するものとして、4億900万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する12億6,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を23億8,000万米ドル上回っている。
これは多額に見えるかもしれないが、イングレディオンの時価総額は75億米ドルであるため、必要であれば資本を調達してバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、それでも債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったものと、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
イングレディオンの純有利子負債はEBITDAの1.5倍で、有利子負債を潔く活用していることがうかがえる。 また、直近12ヶ月のEBITが支払利息の8.4倍であることも、このテーマと調和している。 もう一つの良い兆候は、イングレディオン社が12ヶ月間でEBITを26％増加させることができ、負債の返済を容易にしていることである。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、最終的には、事業の将来の収益性によって、イングレディオン社が長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 したがって、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、イングレディオンのフリー・キャッシュフローはEBITの28%で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
私たちの分析では、イングレディオンのEBIT成長率は、同社が負債でそれほど苦労しないことを示すはずである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、その負債について少し神経質にさせる。 上記のすべての要素を考慮すると、イングレディオンは負債をかなりうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ： イングレディオン社について、注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.