チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、キャンベル・スープ・カンパニー（NYSE:CPB）も負債を活用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債はリスクをもたらすのか？
フリーキャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスキーになる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではありませんが、貸し手が窮迫した価格での増資を強いるため、負債を抱えた企業が株主を恒久的に希薄化させることはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
キャンベルスープの純負債とは？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、キャンベル・スープの2024年1月の負債額は44億9,000万米ドルで、前年とほぼ同じです。 しかし、1億6,900万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約43億2,000万米ドルと少なくなっている。
キャンベルスープの負債について
最新の貸借対照表データによると、キャンベル・スープの負債は1年以内に20.6億米ドル、それ以降に62.0億米ドルの返済期限が到来する。 一方、現金は1億6,900万米ドル、1年以内に期限が到来する債権は6億3,500万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を74億5,000万米ドル上回っている。
これは多いと思われるかもしれないが、キャンベル・スープの時価総額は129億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろうから、それほど悪いことではない。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
キャンベル・スープの純有利子負債はEBITDAの2.5倍で、有利子負債を潔く活用していることがうかがえる。 また、魅力的な金利カバー（EBITは支払利息の7.3倍）は、この印象を払拭するものではありません。 キャンベル・スープは昨年、EBITを4.2％伸ばした。 これは驚くべきこととは程遠いが、負債の返済に関しては良いことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、キャンベル・スープが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、キャンベル・スープはEBITの59%に相当するフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このコールド・ハード・キャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
キャンベル・スープのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力と金利カバーの両方が、同社が負債を処理できるという安心感を与えた。 その一方で、負債総額の水準は、同社の負債についてやや不安を抱かせる。 上記のすべての要因を考慮すると、キャンベル・スープの負債の使用については少し慎重であると感じる。 負債が株主資本利益率を高める可能性があることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することを勧める。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い難い。 例えば、キャンベル・スープには 1つの警告 サインがある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.