ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、コナ・ブランズ社（NYSE:CAG）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を迫られ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
Conagra Brandsの負債とは?
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年2月のコナ・ブランズの負債は86億8,000万米ドルで、1年前の91億4,000万米ドルから減少しています。 純負債は、現金があまりないため、ほぼ同じである。
コナ・ブランズの負債について
最新の貸借対照表データによると、コナグラ・ブランズは1年以内に34億7,000万米ドルの負債を抱え、その後92億2,000万米ドルの負債が発生する。 一方、現金は7,850万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は9億1,650万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より117億米ドル多い。
これは、時価総額140億米ドルという巨大な規模から見ても、レバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
コナ・ブランズの負債はEBITDAの3.8倍、EBITは支払利息を4.3倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると考えられる。 さらに懸念されるのは、コナグラ・ブランズのEBITが過去12ヶ月で2.6％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、同社は負債返済の苦しい戦いに直面するだろう。 負債について貸借対照表から最もよくわかるのは間違いない。 しかし、コナ・ブランズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、コナグラ・ブランズはEBITの53%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
結局のところ、我々はコナグラ・ブランズのEBITDAに基づく負債処理能力、あるいは負債総額の処理能力に魅力を感じているわけではない。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率が比較的高いという明るい兆しもある。 上記の要因を総合的に考えると、コナグラ・ブランズの負債がややリスクを高めているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 コナグラ・ブランズについて我々が発見した 3つの警告サインに 注意する必要がある。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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