デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 モンデリーズ・インターナショナル（NASDAQ:MDLZ）のバランスシートには負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、特に悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
モンデリーズ・インターナショナルの負債は？
下記の通り、モンデリーズ・インターナショナルの2024年6月時点の負債は198億米ドルで、前年の212億米ドルから減少している。 しかし、これを相殺する14億米ドルの現金があり、純負債は約184億米ドルとなる。
モンデリーズ・インターナショナルの負債について
最新の貸借対照表データによると、モンデリーズ・インターナショナルの負債は1年以内に224億米ドル、それ以降に229億米ドルの返済期限が到来する。 これを相殺するために、14億米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限の到来する40億1,000万米ドルの債権がある。 つまり、現金と短期債権を合わせた額より400億米ドル多い負債がある。
モンデリーズ・インターナショナルの企業価値は939億米ドルと巨額であるため、必要が生じればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
モンデリーズ・インターナショナルのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.3であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、13.4倍という強力なインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 モンデリーズ・インターナショナルは昨年、EBITを21%成長させた。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、モンデリーズ・インターナショナルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、モンデリーズ・インターナショナルはEBITの58%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
喜ばしいことに、モンデリーズ・インターナショナルの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 EBIT成長率もその印象を裏付けている！ 前述の要因を総合すると、モンデリーズ・インターナショナルは負債をかなり楽に処理できることがわかる。 もちろん、レバレッジは株主資本に対するリターンを高める一方で、より多くのリスクをもたらすので、この点には注意を払う価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 例えば、モンデリーズ・インターナショナルの1つの警告サインを発見しました。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.