チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 マラソン・ペトロリウム・コーポレーション（NYSE:MPC）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、特に悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
マラソン・ペトロリアムの純負債は？
下記の通り、2024年3月時点のマラソン・ペトロリアムの負債は268億米ドルで、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 しかし、これを相殺する75.7億米ドルの現金があり、純負債は約193億米ドルとなる。
マラソン・ペトロリアムのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、マラソン・ペトロリアムには、1年以内に返済期限が到来する218億米ドルの負債があり、それ以降に返済期限が到来する340億米ドルの負債がある。 一方、現金は75億7,000万米ドルあり、1年以内に期限が到来する債権は132億米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を350億米ドル上回っている。
マラソン・ペトロリアムには620億米ドルの巨額資産があるため、必要性が生じた場合、バランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社の負債返済能力を注意深く見る価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）と、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
マラソン・ペトロリアムのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.3と低い。 また、EBITはその14.6倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 実際、マラソン・ペトロリアムの救いは、その負債水準の低さである。 収益が落ち込むと（この傾向が続けば）、最終的には控えめな負債でさえかなりリスキーになる可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、マラソン・ペトロリアムが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、マラソン・ペトロリアムは、EBITの77%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
マラソン・ペトロリアムは、EBITの伸び率からすると決して楽な会社ではないが、他の要因を考慮すると楽観的である。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 これらのデータを見る限り、マラソン・ペトロリアムの負債水準には少し慎重である。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは認めるが、負債水準が上昇しないよう、株主は注視することを勧める。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い難い。 例えば、マラソン・ペトロリアム社には 4つの警告サイン （ そして1つは私たちにはあまりしっくり こないサイン）がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.