投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 コスモス・エナジー社（Kosmos Energy Ltd.(NYSE:KOS)のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果株主が永久に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
コスモス・エナジーの純負債は？
下記の通り、2023年12月末現在、コスモスエナジーの負債は23.9億米ドルで、1年前の22.3億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する9,530万米ドルの現金があり、純負債は約2.3億米ドルとなる。
コスモス・エナジーのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、コスモス・エナジーには12ヶ月以内に返済期限が到来する5億5,480万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する33億5,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、9,530万米ドルの現金と1億2,070万米ドルの12ヶ月以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、合計36億9,000万米ドルの負債がある。
この不足額が同社の時価総額28.1億米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
有利子負債のEBITDAに対する比率は2.0であり、コスモス・エナジーは負債を巧みに、しかし責任を持って使用している。 また、直近12ヶ月のEBITが支払利息の7.5倍であることも、このテーマと調和している。 コスモス・エナジーが負債を克服する一つの方法は、借入を止めながらも、昨年のようにEBITを18％前後で成長させ続けることだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後コスモス・エナジーが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 専門家の意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、コスモス・エナジーは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
率直に言って、コスモス・エナジーの負債総額と、EBITをフリー・キャッシュ・フローに換算した実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、良い面もあり、EBIT成長率は良い兆候であり、楽観的である。 全体として、コスモス・エナジーには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことだ。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、コスモス・エナジーには 3つの警告 サインがある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.