ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、負債（通常、倒産に関与する）が、企業のリスクを評価する際に非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、Frontline plc(NYSE:FRO)が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が現実の問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合だけである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を迫られ、株主を恒久的に希薄化させてしまうケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が債務を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Frontline の純負債は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2024年3月時点のFrontlineの負債は40億9,000万米ドルで、1年前の23億8,000万米ドルから増加しています。 しかし、現金は3,035万米ドルあり、純負債は37億9,000万米ドルである。
Frontlineのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、Frontlineには1年以内に返済期限が到来する4億7,910万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する37億7,700万米ドルの負債があることがわかる。 一方、3億350万米ドルの現金と2億5,400万米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より36億9,000万米ドル多い。
この赤字は時価総額58億4,000万米ドルに比してかなり大きいため、株主はフロントラインの負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。
フロントラインのEBITDAに対する有利子負債の比率は4.0倍であり、EBITは支払利息を4.9倍カバーしている。 このことは、有利子負債が増加することは望まないが、現在のレバレッジを維持することは可能であることを意味している。 フロントラインの過去12ヶ月のEBIT成長率は8.6％であった。 これは驚くべきことではないが、負債の返済という点では良いことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、フロントラインが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることである。 過去2年間、フロントラインは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
我々の見解
フロントラインのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、少なくともEBITをかなりまともに伸ばしていることは頼もしい。 上記の要素を総合的に考えると、フロントラインの負債がややリスクを高めているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 フロントラインは 投資分析で3つの警告サインを示して いるが、そのうちの2つは無視すべきではない...。
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