ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 EQTコーポレーション（NYSE:EQT）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本であることであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
EQTの純負債とは？
下記の通り、2024年3月時点のEQTの負債額は55億米ドルで、前年とほぼ同じです。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、これを相殺する6億4,800万米ドルの現金があり、純負債は約48億6,000万米ドルとなる。
EQTのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データによると、EQTは1年以内に23億7,000万米ドルの負債を抱え、その後78億9,000万米ドルの負債が返済期限を迎える。 一方、現金は6億4,800万米ドルあり、1年以内に期限が到来する債権は5億3,580万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より90億8,000万米ドル多い。
EQTの時価総額は182億米ドルと非常に大きいので、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、EQTが希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査する必要がある。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
EQTの純有利子負債はEBITDAの1.7倍で、それほど多くないが、EBITが支払利息の4.9倍に過ぎず、利子カバー率はやや低い。 同社は多額の減価償却費を計上しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は最初に見たよりも重いのかもしれない。 重要なのは、EQTのEBITが過去12ヶ月で83％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、EQTが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去2年間、EQTのフリー・キャッシュ・フローはEBITの41％で、予想より少なかった。 債務の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
EQTのEBIT成長率は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITDAに対する純負債はそれほど悪くない。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がEQT株を少しリスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 例えば、EQTには 4つの警告 サインがある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.