バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、シェブロン・コーポレーション（NYSE:CVX）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
シェブロンの負債額は？
下記の通り、2024年6月末時点のシェブロンの負債残高は232億米ドルで、1年前の215億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する40.1億米ドルの現金があり、純負債は約192億米ドルとなる。
シェブロンのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、シェブロンには12ヶ月以内に返済期限が到来する340億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する664億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、同社には40億1,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する207億米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を757億米ドル上回っている。
シェブロンの時価総額は2,720億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、シェブロンが希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査されなければならない。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。
シェブロンのEBITDA純有利子負債比率は0.47と低い。 また、EBITは支払利息の53.2倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、シェブロンは負債によって脅かされているわけではないのだ。 もし経営陣が昨年のEBITの32％削減の二の舞を防げなければ、シェブロンにとって債務負担の軽重は決定的になるかもしれない。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、シェブロンが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、シェブロンはEBITの82%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。 このことは、シェブロンが負債を返済する上で非常に有利な立場にあることを意味する。
当社の見解
シェブロンは、EBITの伸び率からすると決して楽ではないが、その他の要因を考慮すると楽観的である。 特に、その金利カバー率には目を見張るものがある。 このような様々なデータを考慮すると、シェブロンは負債レベルを管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意点として、負債水準は継続的な監視を正当化するのに十分な高水準にあると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを発見するのは難しい。どの企業にもあるものだが、我々は シェブロンについて知って おくべき 1つの警告サインを 発見した。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.