コムストック・リソーシズ（NYSE:CRK）は多くの負債を利用しているようだ。

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、コムストック・リソーシズ社（NYSE:CRK）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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コムストックリソーシズの負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2024年3月現在、コムストック・リソーシズの負債は27億米ドルで、1年前の21億5,000万米ドルから増加しています。 純負債は、現金があまりないため、ほぼ同じである。

コムストック・リソーシズのバランスシートは健全か？

最後に報告された貸借対照表によると、コムストック・リソーシズには、12ヶ月以内に返済期限が到来する5億5,600万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する32億8,000万米ドルの負債があった。 これらの債務を相殺するために、同社は642万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する1億4,060万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債は現金と（短期）債権の合計を36億9000万米ドル上回っている。

この赤字は、同社の時価総額33億8,000万米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、コムストック・リソーシズの負債水準を注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

コムストック・リソーシズのEBITDAに対する純有利子負債の比率は3.7であり、心配する必要はないが、0.38倍という超低金利は高レバレッジの兆候であると考えられる。 その理由の大部分は、同社の多額の減価償却費と償却費であり、EBITDAが収益の非常に寛大な尺度であることを意味する。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 さらに悪いことに、コムストック・リソーシズのEBITは過去12ヵ月で97％も悪化した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を完済できる可能性は雪だるま式に低くなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、コムストック・リソーシズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、コムストック・リソーシズが生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの3.4％であり、刺激的なパフォーマンスではない。 私たちにとって、これほど現金化率が低いと、債務を消滅させる能力があるのかどうか、少し不安になる。

当社の見解

一見したところ、コムストック・リソーシズの金利カバー率は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、EBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 また、負債総額の水準でさえ、あまり信頼感を抱かせるものではない。 これらの点を考慮すると、コムストック・リソーシズは負債が多すぎると思われる。 この種のリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、コムストック・リソーシズには 3つの警告サイン （と、私たちを少し不安にさせる1つ ）がある。

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