ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考える際に、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 カリフォルニア・リソーシズ・コーポレーション（NYSE:CRC）は、事業で負債を使用していることが分かる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援します。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
カリフォルニア・リソーシズの純負債は？
下記の通り、カリフォルニア・リソーシズの2024年3月現在の負債額は5億4,100万米ドルで、前年の5億9,200万米ドルから減少している。 しかし、これを相殺する4億300万米ドルの現金があり、純負債は約1億3,800万米ドルとなる。
カリフォルニア・リソーシズのバランスシートの健全性は？
最新のバランスシートデータを拡大すると、カリフォルニア・リソーシズには12ヶ月以内に返済期限が到来する5億9,400万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する12億2,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、4億300万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる3億200万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を11億1,000万米ドル上回っている。
カリフォルニア・リソーシズの時価総額は32.8億米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、同社の債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
カリフォルニア・リソーシズのEBITDAに対する有利子負債の比率は0.28と低く、有利子負債の使用は控えめであることを示唆しているが、昨年のEBITが支払利息を5.0倍しかカバーしていないという事実は、私たちを躊躇させる。 従って、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 重要なのは、カリフォルニア・リソーシズのEBITが過去12ヶ月で73％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、カリフォルニア・リソーシズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去2年間、カリフォルニア・リソーシズは、EBITの57%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
カリフォルニア・リソーシズのEBIT成長率は、今回の分析では実質的なマイナスとなった。 例えば、EBITDAに対する純負債はリフレッシュされた。 前述のデータを総合的に勘案すると、カリフォルニア・リソーシズの負債は、同社を少々リスキーな企業にしていると思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 カリフォルニア・リソーシズは 、 我々の投資分析において3つの警告サインを示して いることに注意しよう。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.