バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 サービス・コーポレーション・インターナショナル(NYSE:SCI)は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合は悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
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サービス・コーポレーション・インターナショナルの純負債は？
下記の通り、2024年3月末現在、サービス・コーポレーション・インターナショナルの負債は45.4億米ドルで、1年前の42.8億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、2億560万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約43億4,000万米ドルと少なくなっている。
サービス・コーポレーション・インターナショナルの貸借対照表の健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、サービス・コーポレーション・インターナショナルの12ヶ月以内の支払期限は7億2,610万米ドル、12ヶ月超の支払期限は144億米ドルであった。 これを相殺するために、同社は2億560万米ドルの現金と1億7,650万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を147億米ドル上回っている。
この不足額が同社の時価総額98億4,000万米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。
サービス・コーポレーション・インターナショナルのEBITDAに対する有利子負債の比率は3.5であり、EBITは支払利息を3.7倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジをこなすことは可能だと思われる。 良いニュースは、サービス・コーポレーション・インターナショナルのEBITが過去12ヶ月で2.9％改善したことで、利益に対する負債水準が徐々に低下していることである。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、サービス・コーポレーション・インターナショナルが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、サービス・コーポレーション・インターナショナルのフリー・キャッシュ・フローはEBITの49％で、予想より少なかった。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理をより困難にする。
当社の見解
サービス・コーポレーション・インターナショナルの負債総額は期待外れだったと言わざるを得ない。 とはいえ、EBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はそれほど心配する必要はない。 全体として、サービス・コーポレーション・インターナショナルには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンも高まるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、サービス・コーポレーション・インターナショナルには 2つの警告サイン （ そして無視できない1つ ）がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.