投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 カーニバル・コーポレーション＆plc（NYSE:CCL）がその事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
借金はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
カーニバル・コーポレーション＆の純負債とは？
カーニバル・コーポレーション＆の純有利子負債は306億米ドルで、1年前の345億米ドルから減少しています。 しかし、24億2,000万米ドルの手元資金があるため、純負債は282億米ドルと少なくなっている。
カーニバル・コーポレーションのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、カーニバル・コーポレーション＆の12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は115億米ドル、それ以降に返済期限が到来する負債は308億米ドルであった。 一方、現金は24億2,000万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は8億5,000万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を390億米ドル上回る。
ここでの不足は、まるで子供が本、スポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのように、205億米ドルの会社そのものに重くのしかかる。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、カーニバル・コーポレーションは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
カーニバル・コーポレーション＆株主は、EBITDAに対する純有利子負債の比率が高く（6.5）、EBITが支払利息のわずか1.1倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 つまり、債務負担が重いと考えられる。 しかし、カーニバル・コーポレーションが過去12ヶ月間に19億米ドルのEBITの黒字を達成し、前年の赤字から改善したことは明るい兆しであった。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、カーニバル・コーポレーションが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、あなたが将来に焦点を当てている場合は、アナリストの利益予測を示すこの無料レポートをチェックすることができます。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 直近1年間で、カーニバル・コーポレーションはEBITの51％に相当するフリー・キャッシュ・フローを計上したが、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ普通である。 これは、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、ほぼ通常の水準である。
当社の見解
一見したところ、カーニバル・コーポレーションの利子カバー率は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュフローへの換算はそれほど悪くない。 我々は、カーニバル・コーポレーション＆は、そのバランスシートの健全性の結果として、本当にむしろリスキーであると考えていることを明確にしている。 このため、私たちはこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 負債を分析する際、バランスシートが注目される分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例を挙げよう： カーニバル・コーポレーションの警告サインを1つ 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.