デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ポーティロズ社（NASDAQ:PTLO）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ポーティロの負債額は？
下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができるが、2024年3月現在、ポーティロズは3億2,170万米ドルの負債を抱えており、1年間で3億650万米ドルの増加となっている。 しかし、現金は1,320万米ドルあり、純負債は3億860万米ドルである。
ポーティロのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1億1,690万米ドル、それ以降に返済期限が到来する負債が8億4,770万米ドルあることがわかる。 一方、1,320万米ドルの現金と1,440万米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、現金と（近い将来の）債権の合計より負債の方が9億3,690万米ドル上回っている。
この赤字は、同社の時価総額7億2960万米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、ポーティロの負債水準を注視すべきだと考える。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ポーティロのEBITDAに対する純有利子負債の比率が3.8であることを心配することはないが、2.1倍という超低利子カバーは高レバレッジの兆候であると考える。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 良いニュースは、ポーティロのEBITが過去12ヶ月で33％順調に伸びたことだ。 新生児を母親が愛情を込めて抱きしめるように、このような成長は回復力を高め、同社を負債管理により強い立場に置く。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ポーティロが健全なバランスシートを今後維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ポーティロのフリー・キャッシュ・フローは合計でマイナスだった。 信頼性の低いフリー・キャッシュフローを持つ企業にとって、借入金ははるかにリスクが高いため、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュフローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
率直に言って、ポーティロの負債総額の水準も、EBITで支払利息をカバーしてきた実績も、その負債水準にむしろ違和感を抱かせる。 しかし、少なくともEBITをかなり適切に伸ばしていることは頼もしい。 大局的に見れば、ポーティロの負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることだ。 貸借対照表から負債について最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるのだが、私たちは ポーティロ 社について知っておくべき 1つの警告サインを 発見した。
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