投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると会社が沈む可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、ゴールデン・エンターテインメント社(NASDAQ:GDEN)も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか?
負債はいつ問題になるのか?
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な(それでも痛みを伴う)シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
Golden Entertainmentの負債とは?
下の図をクリックすると過去の数字が見られますが、2024年6月のゴールデン・エンターテイメントの負債は3億8,830万米ドルで、1年前の8億9,500万米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する8,860万米ドルの現金があり、純負債は約2億9,960万米ドルとなる。
ゴールデン・エンターテイメントの貸借対照表の強さは?
直近の貸借対照表から、ゴールデン・エンターテインメントには1億6,930万米ドルの負債が1年以内に返済期限を迎え、4億7,290万米ドルの負債がそれ以降に返済期限を迎えることがわかる。 これを相殺するものとして、8,860万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する1,680万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と(短期)債権の合計を5億3,670万米ドル上回っている。
これは、同社の時価総額8億3,220万米ドルに対するレバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
企業の収益に対する負債を評価するため、私たちは純負債をEBITDA(利払い・税引き・減価償却・償却前利益)で割り、EBIT(利払い・税引き前利益)を支払利息(インタレスト・カバー)で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
ゴールデン・エンターテイメントのEBITDAに対する純負債の倍率は2.0倍とかなり妥当だが、インタレストカバーは1.3倍と弱い。 その主な理由は、減価償却費が高いからである。 企業はしばしば、これらの費用は非現金であると自慢するが、そのような事業のほとんどは、(費用化されない)継続的な投資を必要とする。 重要なのは、ゴールデン・エンターテイメントのEBITが過去12ヶ月で54%も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、ゴールデン・エンターテインメントが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ゴールデン・エンターテインメントは、EBITの84%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、これは通常予想されるよりも強力である。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
一見したところ、ゴールデン・エンターテイメントの金利カバーは、私たちにこの株に対する疑念を抱かせ、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし良い面もあり、EBITからフリーキャッシュフローへの転換は良い兆候であり、私たちを楽観的にさせる。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がゴールデン・エンターテインメント株を少しリスキーにしていると我々は信じている。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが少ない方が安心できる。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちは ゴールデン・エンターテイメントの注意すべき5つの兆候(3つは私たちにとってあまり良くない兆候)を 特定した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.