ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 エクスペディア・グループ（NASDAQ:EXPE）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
エクスペディア・グループの負債とは?
下記の通り、2024年9月時点のエクスペディア・グループの負債額は62億6,000万米ドルで、前年とほぼ同じです。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、49億2,000万米ドルの現金もあり、純負債は13億5,000万米ドルである。
エクスペディア・グループのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、エクスペディア・グループには1年以内に返済期限が到来する148億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する60億5,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は49億2,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する38億3,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を121億米ドル上回っている。
エクスペディア・グループの時価総額は239億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、ぜひ精査すべきなのは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
エクスペディア・グループの純負債はEBITDAのわずか0.78倍である。 また、EBITは支払利息のなんと102倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 また、エクスペディア・グループは昨年、EBITを11％増加させ、債務負担をより容易にした。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、エクスペディア・グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップは、実際のフリーキャッシュフローと一致するEBITの割合を見ることである。 株主にとって幸いなことに、エクスペディア・グループは過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
エクスペディア・グループの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実のところ、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと思われる。 上記の様々な要因を考慮すると、エクスペディア・グループはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちは、 エクスペディア・グループについて 2つの警告のサインを特定した 。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.