投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アフィア・リミテッド（NASDAQ:AFYA）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Afyaの負債とは？
下記の通り、2023年12月時点のAfyaの負債は18億レアルで、前年の19億5,000万レアルから減少している。 しかし、これを相殺する5億5,300万レアルの現金があり、純負債は約12億5,000万レアルとなっている。
Afyaの負債について
最後に報告された貸借対照表によると、Afyaは12ヶ月以内に10億6,000万レアルの負債、12ヶ月以降に28億8,800万レアルの負債を抱えている。 これを相殺するために、5億5,300万レアルの現金と5億9,020万レアルの12ヶ月以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より28億8,000万レアル多い。
Afyaには81億7,000万レアルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしている兆候には目を光らせておきたい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
EBITDAに対する純負債が1.3倍、インタレストカバーが2.8倍であることから、アフヤはおそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 しかし、利払いは、その負債がどの程度手頃なのかを考えさせるに十分なものであることは確かだ。 アフヤが負債を帳消しにする方法のひとつは、昨年と同様、借り入れを増やしながらもEBITを17％前後で成長させ続けることだろう。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、アフヤが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、AfyaはEBITの90%に相当するフリーキャッシュフローを記録しており、これは通常予想されるよりも強力だ。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
嬉しいことに、アフィアのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの見事な変換は、同社が負債に対して優位に立っていることを示唆している。 しかし、利子カバーが逆効果であることは認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、Afyaは現在の負債レベルを快適に処理できるようだ。 プラス面では、このレバレッジが株主利益を押し上げる可能性があるが、潜在的なマイナス面は損失リスクの増大であるため、バランスシートを監視する価値がある。 他の多くの指標よりも、1株当たり利益がどの程度のペースで伸びているかを追跡することが重要だと考える。なぜなら、本日、Afyaの一株当たり利益の履歴のインタラクティブなグラフを無料で見ることができるからです。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.