クローガー（NYSE:KR）はかなり健全なバランスシートを持っている

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、クローガー社（NYSE:KR）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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クローガー社の純負債は？

下記の通り、2024年11月末時点のクローガー社の負債は206億米ドルで、1年前の108億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、現金は134億米ドルあり、純負債は72.2億米ドルである。

クローガー社のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データによると、クローガーは1年以内に163億米ドルの負債を抱え、その後333億米ドルの負債が返済期限を迎える。 これを相殺する現金が134億米ドル、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権が21.9億米ドルある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を340億米ドル上回っている。

これは、447億米ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

クローガーの純負債はEBITDAの0.89倍に過ぎない。 また、EBITはなんと12.3倍で支払利息をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、クローガーは負債によって脅かされているわけではないのだ。 良いニュースは、クローガーが12ヶ月間でEBITを3.8％増加させたことで、債務返済に関する懸念が和らぐはずだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、クローガーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、クローガー社のフリー・キャッシュ・フローはEBITの45％で、これは予想よりも低い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

バランスシートに関して言えば、クローガーにとって際立ったプラス要因は、EBITで支払利息を確実にカバーできていると思われることである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、負債総額を処理するのに少し苦労しているようだ。 以上のような要因を考慮すると、クローガー社の負債利用には少々慎重さを感じる。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは認めるが、負債水準が上昇しないよう、株主は注視することを勧める。 負債残高を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 クローガーについて我々が発見した 3つの警告サインに 注意する必要がある。

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