バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ワールプール・コーポレーション（NYSE:WHR）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、多くの企業が成長資金を得るために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討します。
ワールプールの純負債は？
下記の通り、2023年12月時点のワールプールの負債は72.3億米ドルで、前年の76.2億米ドルから減少している。 一方、15.7億米ドルの現金があり、純負債は約56.6億米ドルである。
ワールプールのバランスシートの健全性は？
最後に報告されたバランスシートによると、ワールプールは12ヶ月以内に69億5,000万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて78億3,000万米ドルの負債を抱える。 一方、15.7億米ドルの現金と15.3億米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より117億米ドル多い。
この赤字は、57億5,000万米ドルの会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 従って、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、ワールプールはおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。
ワールプールのEBITDAに対する有利子負債比率は3.8であり、EBITは支払利息を3.5倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは望まないが、現在のレバレッジを処理することは可能であると思われる。 投資家にとってのもう一つの懸念は、ワールプールのEBITが昨年12％減少したことかもしれない。 このような状況が続けば、債務負担を処理するのはポゴスティックに乗ってホットコーヒーを配達するようなものだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、今後ワールプールが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、ワールプールはEBITの59%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 これは、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、普通程度である。この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
ワールプールの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし良い面もあり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、私たちを楽観的にさせてくれる。 全体として、ワールプールのバランスシートは、事業にとって本当に大きなリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点となる。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちの投資分析では 、 ワールプールは 3つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは私たちを少し不快にさせていることに注意してください...
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.