チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 オックスフォード・インダストリーズ社（NYSE:OXM）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
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オックスフォード・インダストリーズの負債額は？
過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2023年10月のオックスフォード・インダストリーズの負債額は6,620万米ドルで、1年前の1億3,040万米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する788万米ドルの現金があり、純負債は約5,830万米ドルとなる。
オックスフォード・インダストリーズの負債
最新の貸借対照表データを拡大すると、オックスフォード・インダストリーズは12ヶ月以内に2億1,250万米ドル、それ以降に3億2,250万米ドルの負債を抱えていることがわかる。 一方、788万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する7,960万米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と（短期的な）売掛金の合計より負債の方が4億4,760万米ドル上回っている。
オックスフォード・インダストリーズの時価総額は15億8,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしている兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
オックスフォード・インダストリーズの純負債はEBITDAの0.23倍に過ぎない。 また、EBITDAは支払利息の29.6倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、オックスフォード・インダストリーズは負債によって脅かされているわけではないのだ。 一方、オックスフォード・インダストリーズのEBITは過去12ヶ月で9.6％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、オックスフォード・インダストリーズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 直近の3年間で、オックスフォード・インダストリーズはEBITの76%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
良いニュースは、オックスフォード・インダストリーズのEBITで支払利息をカバーする能力が実証されたことである。 しかし、より悲観的な点としては、EBIT成長率が少し気になる。 前述の要素を総合すると、オックスフォード・インダストリーズは負債をかなり楽に処理できることがわかる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率を高めるが、その分リスクも高くなるため、この点については注視する価値がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 そのため、 オックスフォード・インダストリーズに見られる 2つの警告サインに 注意する必要がある。
もちろん、あなたが負債を背負わずに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、当社の純現金成長株の独占リストをご覧ください。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.