M/I Homes (NYSE:MHO)のバランスシートは健全か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、M/Iホームズ社（NYSE:MHO）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部は、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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M/Iホームズの負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月のM/Iホームズの負債額は8億5,960万米ドルで、1年前の9億3,820万米ドルから減少している。 一方、7億3,620万米ドルの現金があり、純負債は約1億2,340万米ドルである。

M/Iホームズのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データを拡大すると、M/Iホームズには12ヶ月以内に返済期限が到来する5億880万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する9億9,670万米ドルの負債があることがわかる。 これと相殺される形で、同社には7億3,620万米ドルの現金と6,640万米ドルの12ヶ月以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を7億290万米ドル上回っている。

M/Iホームズの時価総額は31億4,000万米ドルであるため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、ぜひ精査すべきことは明らかだ。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

M/Iホームズの純負債はEBITDAのわずか0.21倍で、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 しかし、実に素晴らしいことに、同社は昨年1年間で、実際に支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができた。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を負うことができるのは間違いない。 一方、M/IホームズのEBITは過去12ヶ月で8.8％減少した。 このペースで収益が減少し続ければ、同社は負債を管理するのがますます難しくなる可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、M/Iホームズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、M/Iホームズのフリー・キャッシュフローはEBITの41％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さは、負債の処理を難しくする。

当社の見解

M/I HomesのEBITで支払利息をカバーする能力と、EBITDAに対する純負債は、同社が負債を処理できるという安心感を与えた。 とはいえ、EBITの成長率は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクに対してやや敏感である。 上記のすべての要素を考慮すると、M/Iホームズは負債をうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する場合、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 そのため、 M/Iホームズについて我々が発見した 1つの警告サインに 注意すべきである。

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