ソロ・ブランズ（NYSE:DTC）は負債が多すぎるのか？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ソロ・ブランズ社（NYSE:DTC）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Solo Brandsの純負債とは？

下記の通り、2023年12月末時点のSolo Brandsの負債は1億4,920万米ドルで、1年前の1億1,340万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、1,980万米ドルの現金もあるため、純負債は1億2,940万米ドルである。

Solo Brandsのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表から、Solo Brandsには1年以内に返済期限が到来する8,860万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する1億9,850万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は1,980万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する4,270万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を2億2,450万米ドル上回っている。

この赤字が同社の時価総額1億9,260万米ドルを上回っていることを考えると、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、ソロ・ブランズの債務残高を注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

ソロ・ブランズのEBITDAに対する有利子負債比率（2.7）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、そのインタレストカバーは1.9と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 これは、同社が多額の減価償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味する。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、ソロ・ブランズのEBITは昨年1年間で33％減少した。 収益がこのような軌跡をたどるのであれば、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しいだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後ソロブランズが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、ソロ・ブランズのフリー・キャッシュフローはEBITの46％で、これは予想より低い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

一見したところ、ソロ・ブランズの金利カバーは、この銘柄について私たちを躊躇させ、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュフローへの転換率はそれほど悪くない。 バランスシートの健全性から、ソロ・ブランズは本当にかなりリスキーだと考えていることは明らかだ。 このため、私たちはこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 例えば、Solo Brandsに投資する前に注意すべき1つの警告サインを発見した。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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