チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 トップビルド・コーポレーション（NYSE:BLD）は、事業で負債を利用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
TopBuildの負債は？
以下の通り、TopBuildの2024年3月時点の負債は14億1,000万米ドルで、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 一方、9億6,880万米ドルの現金があり、純負債は約4億3,990万米ドルである。
トップビルドの負債の推移
最新の貸借対照表データを拡大すると、TopBuildには12ヶ月以内に返済期限が到来する7億8,440万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する18億1,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は9億6,880万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する8億2,920万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より8億400万米ドル多い。
トップビルドの時価総額が127億米ドルという巨大なものであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、監視を続ける必要があることは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
トップビルドの純負債はEBITDAのわずか0.42倍である。 また、EBITDAは支払利息のなんと12.1倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、トップビルドは負債に脅かされているわけではないのだ。 幸いなことに、トップビルドは昨年、EBITを9.6％伸ばした。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後トップビルドが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、トップビルドはEBITの71%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切なタイミングで負債を返済できる好位置につけている。
当社の見解
TopBuildがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることは朗報である。 また、EBITDAに対する純負債も非常に心強いものである。 大局的に見れば、TopBuildの負債の使い方は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 TopBuildに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.