デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ブランズウィック・コーポレーション（NYSE:BC）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはそれほど多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
ブランズウィックの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年3月時点のブランズウィックの負債は28億3,000万米ドルで、1年前の25億1,000万米ドルから増加しています。 しかし、これを相殺する5億4,920万米ドルの現金があり、純負債は約22億8,000万米ドルとなる。
ブランズウィックのバランスシートの強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、ブランズウィックは12ヶ月以内に16.7億米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて27.9億米ドルの負債を抱える。 一方、5億4,920万米ドルの現金と1年以内に期限が到来する6億1,680万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債は現金と（短期）債権の合計を32億9,000万米ドル上回っている。
これは、同社の時価総額52億5,000万米ドルに対するレバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割った数値と、利払い・税引き前利益（EBIT）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ブランズウィックの純有利子負債はEBITDAの2.4倍で、それほど多くないが、EBITが支払利息の6.6倍に過ぎず、利子カバー率はやや低い。 この数字に警戒する必要はないが、同社の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 重要なのは、ブランズウィックのEBITが過去12ヶ月で32％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後ブランズウィックが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ブランズウィックのフリー・キャッシュ・フローはEBITの31％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。
我々の見解
ブランズウィックがEBITを成長させようとしている（していない）ことを考えると、確かに熱狂的ではない。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーすることに関しては、かなりまともである。 全体として、ブランズウィックには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことだ。 負債を分析する場合、バランスシートが焦点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、ブランズウィックには 1つの警告 サインがある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.