ユナイテッド・ホームズ・グループ（NASDAQ:UHG）は負債が多すぎる？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ユナイテッド・ホームズ・グループ（NASDAQ:UHG）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させるというものだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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ユナイテッド・ホームズ・グループの純負債は？

下記の通り、2024年6月末現在、ユナイテッド・ホームズ・グループの負債は1億4,180万米ドルで、1年前の1億3,110万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する2,490万米ドルの現金があり、純負債は約1億1,680万米ドルとなる。

ユナイテッド・ホームズ・グループのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、ユナイテッド・ホームズ・グループには、12ヶ月以内に返済期限が到来する1億120万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する1億5,710万米ドルの負債があった。 これらの債務を相殺するために、ユナイテッド・ホームズ・グループには2,490万米ドルの現金があり、また12ヶ月以内に返済期限が到来する462万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を2億2,880万米ドル上回っている。

これは時価総額2億7,580万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

1.0倍という弱いインタレストカバーと、25.0という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、ユナイテッド・ホームズ・グループに対する私たちの信頼を、腹に一発のパンチを食らったように打ちのめした。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、ユナイテッド・ホームズ・グループのEBITは昨年1年間で91％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ユナイテッド・ホームズ・グループの収益である。 ユナイテッド・ホームズ・グループの収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるだろう。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがそれに対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ユナイテッド・ホームズ・グループは、EBITの57%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

率直に言って、ユナイテッド・ホームズ・グループの金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし良い面もあり、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 私たちは、ユナイテッド・ホームズ・グループのバランスシートの健全性から、ユナイテッド・ホームズ・グループは本当にリスクが高いと考えている。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、私たちはこの株を警戒しているのだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： ユナイテッド・ホームズ・グループの注意すべき兆候を1つ 発見した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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