チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ライブ・ベンチャーズ・インコーポレイテッド（NASDAQ:LIVE）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険なのか？
借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。
Live Venturesの負債額は？
下記の通り、2023年12月末現在、Live Venturesは1億5,020万米ドルの負債を抱えており、1年前の9,000万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、557万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約1億4,460万米ドルと少ない。
Live Venturesの貸借対照表の健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、Live Venturesは12ヶ月以内に1億330万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて2億3,390万米ドルの負債を抱える。 一方、557万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する4,240万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を2億8930万米ドル上回っている。
この赤字は、8,520万米ドルの会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 従って、株主はこの件を注意深く見守る必要があると考える。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、ライブ・ベンチャーズはおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
ライブ・ベンチャーズの純有利子負債／EBITDA倍率4.8倍を心配することはないが、0.97倍という超低金利カバーは高レバレッジの兆候であると考える。 ライブ・ベンチャーズは多額の減価償却費を計上しているようで、EBITDAは間違いなく収益を示す寛大な指標であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 最近、借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、ライブ・ベンチャーズのEBITは過去12ヶ月で42％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を完済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。ライブ・ベンチャーズは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 したがって、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があります。インタラクティブなスナップショットはこちら。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからです。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 直近の3年間を見ると、ライブ・ベンチャーズのフリー・キャッシュフローはEBITの36％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。
当社の見解
一見したところ、ライブ・ベンチャーズのEBIT成長率には疑問が残る。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は悪くない。 これらのデータポイントを考慮すると、ライブ・ベンチャーズは負債が多すぎると思われる。 この種のリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どんな会社にもあるもので、私たちは ライブ・ベンチャーズの2つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を見つけた。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.