ヴィアッド（NYSE:VVI）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ビアード・コーポレーション（NYSE:VVI）が負債を事業に活用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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バイアードの純負債とは？

下記の通り、2023年9月末現在、ヴィアッドの負債は5億9,330万米ドルで、1年前の4億5,520万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、1億630万米ドルの現金もあり、純負債は4億870万米ドルである。

ヴィアッドの負債

最新の貸借対照表から、ヴィアッドには1年以内に返済期限が到来する2億6,690万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する6億5,480万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、1億6,630万米ドルの現金と1億3,530万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を6億8,020万米ドル上回っている。

これは、時価総額7億4680万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ヴィアッドのEBITDAに対する有利子負債比率（3.3）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは2.0と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 良いニュースは、ヴィアッドが過去12ヶ月間でEBITを71％順調に伸ばしたことだ。 人間の優しさのミルクのように、この種の成長は弾力性を高め、負債を管理する能力を高める。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ヴィアッドが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去2年間で、ヴィアッドが生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの16％であり、刺激的なパフォーマンスではない。 私たちにとって、これほど現金化率が低いと、債務を消滅させる能力があるかどうか少し不安になる。

当社の見解

EBITで支払利息をカバーする能力も、負債総額の水準も、ヴィアッドがさらなる負債を負う能力に確信を与えるものではない。 しかし、良いニュースは、同社がEBITを容易に成長させることができるようだということだ。 これらの要因を考慮すると、ヴィアッドは負債を活用することでリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、私たちは今後レバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 私たちは 、 ヴィアッドについて 2つの警告サイン （少なくとも1つは無視 できない）を 確認して おり、これらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

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