チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 スチールケース・インク（NYSE:SCS）が負債を事業に使っていることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれだけのリスクを生み出しているかということです。
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資本を調達するか、自身のキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまずすべきことは、現金と負債を一緒に見ることである。
Steelcaseの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年11月末時点のSteelcaseの負債は4億4,610万米ドルで、1年前の4億8,120万米ドルから減少している。 しかし、現金は2億6,200万米ドルあり、純負債は1億8,410万米ドルである。
スチールケースの負債
最後に報告された貸借対照表によると、Steelcaseは12ヶ月以内に6億3,060万米ドル、12ヶ月以降に7億4,040万米ドルの負債を抱えている。 その一方で、2億6,200万米ドルの現 金と3億5,450万米ドルの12ヶ月以内の債権がある。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合わせた額よりも、7億5,450万米ドルの負債の方が多いのである。
スチールケースの時価総額は13億9,000万米ドルであるため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）とその負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することです。
SteelcaseのEBITDAに対する有利子負債比率は0.79と低水準であるため、有利子負債は控えめであると言えますが、昨年はEBITが支払利息を6.5倍しかカバーできなかったという事実があります。 従って、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 さらに印象的だったのは、SteelcaseのEBITが12ヶ月間で206％伸びたことだ。 この成長により、今後負債を返済するのがさらに容易になる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは当然、手始めに見るべき場所です。 しかし、Steelcaseが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、スチールケースはEBITの74%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
嬉しいことに、スチールケースはEBITの成長率が目覚ましく、有利子負債を上回っている。 しかし、実のところ、負債総額はこの印象を少し損なっ ている。 上記の様々な要因を考慮すると、Steelcaseはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ： Steelcaseは2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.