デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 HNIコーポレーション（NYSE:HNI）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険か？
負債やその他の負債がビジネスにとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
HNIの純負債とは？
下記の通り、2024年3月末現在、HNIの負債は4億7,300万米ドルで、1年前の2億790万米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する3,250万米ドルの現金があり、純負債は約4億4,050万米ドルとなる。
HNIのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、HNIには12カ月以内に返済期限が到来する4億770万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する7億3,310万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、HNIは3,250万米ドルの現金と2億3,230万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債は現金と（近い将来の）売掛金の合計を8億7,600万米ドル上回っている。
HNIには21億7,000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪いものではない。 しかし、HNIが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、間違いなく精査すべきことは明らかである。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
HNIの純負債はEBITDAの1.6倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか6.5倍でカバーしている。 この数字にさほど心配はしていないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 それに加えて、HNIがEBITを67％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、HNIが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、HNIはEBITの65%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
良いニュースは、HNIがEBITを成長させる能力を実証していることで、私たちは、フワフワの子犬が幼児を喜ばせるように喜ぶ。 さらに、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換もその印象を裏付けている！ これらすべてのデータを考慮すると、HNIは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 借入金は多少のリスクをもたらすが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は、 HNIについて 5つの警告サインを特定 した。
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