Clean Harbors (NYSE:CLH)は負債が多すぎるのか？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 クリーンハーバーズ社（NYSE:CLH）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。

負債はいつ危険か？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を簡単に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとって危険となる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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Clean Harborsの純負債とは？

過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2024年3月現在、Clean Harborsの負債は27.9億米ドルで、1年前より24.2億米ドル増加しています。 しかし、4億4,260万米ドルの現金もあり、純負債は23億5,000万米ドルである。

Clean Harborsのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表から、Clean Harborsには1年以内に返済期限が到来する10億2,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する36億1,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、4億4,260万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる12億1,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を29億8,000万米ドル上回っている。

これは多いと思われるかもしれないが、Clean Harborsの時価総額は117億米ドルと巨額であるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することができるだろうから、それほど悪いことではない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査されなければならないのは明らかだ。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

クリーンハーバーズの純負債はEBITDAの2.4倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか5.3倍でカバーした。 これらの数字に警戒する必要はないが、同社の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 残念ながら、クリーンハーバーズのEBITは過去12ヶ月で7.7％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で温かいスープを配達するように、負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後Clean Harborsが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、Clean Harborsのフリー・キャッシュフローはEBITの42％で、私たちが期待するよりも少なかった。 このような弱いキャッシュ・コンバージョンは、負債を処理することをより困難にする。

当社の見解

Clean HarborsがEBITを伸ばすのに苦労していることから、バランスシートの強さには二の足を踏んでいたが、我々が考慮した他のデータポイントは比較的救いであった。 例えば、総負債の水準は比較的強い。 上記のあらゆる角度から見ると、Clean Harborsは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではありません。 私 たちは、 クリーンハーバーズについて 2つの警告サインを確認して おり、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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