投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ミラーノール社（NASDAQ:MLKN）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることです。
MillerKnollの負債額は？
下記の通り、MillerKnollは2024年3月時点で13億3,000万米ドルの負債を抱えており、前年の14億5,000万米ドルから減少している。 しかし、2億2,360万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約11億1,000万米ドルと少なくなっている。
ミラーノールの負債について
最新の貸借対照表データによると、MillerKnollの負債は1年以内に6億8,050万米ドル、それ以降に19億2,000万米ドルの返済期限が到来する。 一方、2億2,360万米ドルの現金と3億1,870万米ドル相当の1年以内に期限が到来する債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を20億5,000万米ドル上回っている。
この不足額が同社の時価総額19億8,000万米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、現在の株価で資金を調達して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
MillerKnollの負債はEBITDAの2.8倍、EBITは支払利息を3.4倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジをこなすことは可能だと思われる。 債務負担を考えると、MillerKnollのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことは理想的とは言い難い。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、MillerKnollが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要です。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要があります。 直近の3年間を見ると、MillerKnollのフリーキャッシュフローはEBITの40％であり、これは予想よりも低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
一見したところ、MillerKnollの金利カバー率から、この銘柄に対する評価は微妙である。 とはいえ、EBITを成長させる能力はそれほど心配する必要はない。 大局的に見れば、ミラーノールが負債を利用していることが、同社にリスクをもたらしていることは明らかだろう。 すべてがうまくいけば、それはリターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 MillerKnollは 、 投資分析において3つの警告サインを示して います。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.