バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 私たちは、Driven Brands Holdings Inc.（NASDAQ:DRVN）が貸借対照表に負債を抱えていることに注目している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 そのようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
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Driven Brands Holdingsの負債額は？
下記の通り、2023年12月末現在、Driven Brands Holdingsは29億2,000万米ドルの負債を抱えており、1年前の26億9,000万米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 一方、1億7,650万米ドルの現金があり、純負債は約27億5,000万米ドルである。
Driven Brands Holdingsのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、Driven Brands Holdingsには1年以内に返済期限が到来する4億2,720万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する45億8,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、1億7,650万米ドルの現金と1億6,720万米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より46億6,000万米ドル多い。
この不足は、22億5,000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用具、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、Driven Brands Holdingsは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
Driven Brands Holdingsの株主は、EBITDAに対する純有利子負債の比率が高く（5.7）、EBITが支払利息のわずか1.9倍であるためインタレスト・カバレッジがかなり低いという二重苦に直面している。 ここでの負債負担は相当なものだ。 投資家にとってのもう一つの懸念は、Driven Brands HoldingsのEBITが昨年10％減少したことだろう。 このような状況が続けば、負債を処理するのは、怒った家猫を旅行箱に入れるのと同じくらい簡単だろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、Driven Brands Holdingsが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、Driven Brands Holdingsのフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
率直に言って、Driven Brands HoldingsのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 さらに、金利カバー率も信頼感を与えるものではない。 先に述べたすべての要因を考慮すると、Driven Brands Holdingsは本当に負債が多すぎると考える。 私たちにとっては、目をつぶってドッグパークを歩くような、かなりリスキーな銘柄だ。しかし、そう思わない投資家もいるだろう。 Driven Brands Holdingsの負債水準に対する懸念を考えると、 インサイダーがこの株を捨てているかどうかをチェックするのは当然のことのように思われる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.