投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 V2X社（NYSE:VVX）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。
V2Xの負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができるが、2023年12月のV2Xの負債は11億2,000万米ドルで、1年前の12億7,000万米ドルから減少している。 その一方で、7,070万米ドルの現金があり、純負債は約10億4,000万米ドルである。
V2Xのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、V2Xには12ヶ月以内に返済期限が到来する8億4,020万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する12億5,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は7,070万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は7,060万米ドル相当である。 つまり負債は現金と短期債権の合計より13億1,000万米ドル多い。
この赤字は、時価総額14億米ドルに比してかなり大きいため、株主はV2Xの負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
我々は、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
V2XのEBITDAに対する有利子負債比率（4.4）は、V2Xがある程度の負債を使用していることを示唆しているが、そのインタレストカバーは1.0と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 最近、借入コストが株主へのリターンにマイナスの影響を与えているのは明らかだ。 良いニュースは、V2Xが過去12ヶ月間でEBITを30％順調に伸ばしたことだ。 新生児を母が愛情をもって抱くように、このような成長は回復力を高め、同社を負債を管理するためのより強い立場に置く。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、V2Xが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって嬉しいことに、V2Xは過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
当社の見解
私たちが見たところでは、V2Xは利子カバーを考えると容易ではないが、私たちが考慮した他の要因から、楽観的な見方ができる。 特に、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換には目を見張るものがある。 これらのデータを見る限り、V2X社の負債水準には少し慎重である。 負債には、より高い潜在的リターンというアップサイドがある一方で、負債水準が株価をよりリスキーにするかもしれないことを、株主は間違いなく考慮すべきだと考える。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は、 V2Xの 1つの警告サインを特定 しました。そして、それらを理解することは、あなたの投資プロセスの一部であるべきです。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.