ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、RTXコーポレーション（NYSE:RTX）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が永久に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
RTXの純負債は何ですか？
下記の通り、2024年6月末現在、RTXの負債は421億米ドルで、1年前の354億米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 その一方で、60.1億米ドルの現金があり、純負債は約360億米ドルである。
RTXの負債
最新の貸借対照表データによると、RTXの負債は1年以内に496億米ドル、それ以降に509億米ドルの返済期限が到来する。 一方、RTXには60億1,000万米ドルの現金があり、1年以内に期限が到来する238億米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と（短期的な）債権の合計よりも負債の方が706億米ドルも多い。
RTXの時価総額は1,609億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、RTXの負債が過大なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。
RTXの有利子負債はEBITDAの3.9倍で、EBITは支払利息を2.8倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいが、問題があるとまでは言えない。 さらに悪いことに、RTXのEBITは昨年1年間で39％減少している。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、RTXが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 ですから、もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、RTXはEBITの72%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。
当社の見解
RTXのEBITの伸び悩みは、バランスシートの強さに疑念を抱かせるものだったが、我々が考慮した他のデータ・ポイントは比較的救いがあった。 例えば、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換は新鮮だった。 検討したすべての要因を考慮すると、RTXは負債の使用でいくつかのリスクを取っているように思われる。 その負債がリターンを押し上げることもあるが、現在、同社には十分なレバレッジがあると我々は考えている。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例を挙げよう：我々は RTXの4つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.