ノースロップ・グラマン(NYSE:NOC)のバランスシートはやや緊張している

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかである』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ノースロップ・グラマン・コーポレーション（NYSE:NOC）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、破綻した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となりうる。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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ノースロップ・グラマンの負債額は？

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、ノースロップ・グラマンは2024年6月に163億米ドルの負債を抱えていることがわかります。 その一方で、32.7億米ドルの現金があり、純負債は約130億米ドルとなっている。

ノースロップ・グラマンのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表から、ノースロップ・グラマンには1年以内に返済期限が到来する129億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する205億米ドルの負債があることがわかる。 一方、32.7億米ドルの現金があり、1年以内に期限の到来する87.1億米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると214億米ドルの負債があることになる。

ノースロップ・グラマンの時価総額は770億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく綿密に検討する必要があることは明らかだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討します。

ノースロップ・グラマンの負債はEBITDAの3.0倍、EBITは支払利息を5.2倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 重要なのは、ノースロップ・グラマンのEBITが過去12ヶ月で50％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、ノースロップ・グラマンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることになる。 直近の3年間を見ると、ノースロップ・グラマンのフリー・キャッシュフローはEBITの33%で、これは予想より低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

ノースロップ・グラマンがEBITを伸ばそうとしている（伸ばせない）ことを考えると、私たちは確かに熱心ではない。 とはいえ、EBITで支払利息をカバーする能力はそれほど心配するものではない。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がノースロップ・グラマン株を少しリスキーにしていると我々は考えている。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外側に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちはノースロップ・グラマンについて、投資前に知っておくべき2つの警告サインを発見した。

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