GMS（NYSE:GMS）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、GMS社（NYSE:GMS）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができなくなったとき、負債やその他の負債が企業にとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 それはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資本を調達せざるを得なくなり、株主が永久に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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GMSの負債額は？

以下の通り、GMSは2024年1月時点で8億7,230万米ドルの負債を抱えており、前年の10億9,000万米ドルから減少している。 しかし、9,050万米ドルの現金準備金があるため、純負債は少なく、約7億8,180万米ドルである。

GMSのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データによると、GMSは1年以内に6億2,440万米ドルの負債を抱え、その後12億3,000万米ドルの負債が返済期限を迎える。 これを相殺するために、9,050万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限が到来する7億9,470万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を9億6,730万米ドル上回っている。

GMSには40億米ドルの価値があるため、必要が生じればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪いものではない。 しかし、GMSの負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

GMSのEBITDAに対する有利子負債の比率は1.3と低く、有利子負債の使用は控えめであることを示唆しているが、昨年のEBITが支払利息を6.0倍しかカバーしていないという事実は、私たちを躊躇させる。 しかし、利払いは、その負債がどの程度手頃なのかについて考えさせるのに十分であることは確かだ。 残念ながら、GMSのEBITは過去12ヶ月で9.0％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で熱いスープを配達するように、負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、GMSが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、GMSはEBITの59%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ正常である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷厳なキャッシュは、GMSが望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

私たちが見たところ、GMSはEBITの成長率を考えると容易ではないが、私たちが考慮した他の要因は楽観的である。 特に、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換はプラスである。 これらのデータを見る限り、GMSの負債水準については少し慎重である。 負債が株主資本利益率を向上させることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することを勧める。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 GMSは 、 投資分析において2つの警告サインを示して いる。

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