チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、ディア・アンド・カンパニー（NYSE:DE）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
ディア社の負債とは？
下記の通り、2025年1月時点のディアの負債は650億米ドルで、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、50.9億米ドルの現金もあるため、純負債は599億米ドルとなる。
ディア社のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、ディアには12ヶ月以内に返済期限が到来する345億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する460億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は50億9,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する79億9,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を675億米ドル上回っている。
ディアの企業価値は1,296億米ドルと巨額であるため、必要があればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、ディアが希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査されなければならないことは明らかだ。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
その結果、ディアのEBITDAに対する純負債の比率は5.9とかなり高いが、インタレスト・カバレッジは131と非常に高い。 つまり、ディアは非常に安価な長期借入金を利用できるか、あるいは支払利息が増加するかのどちらかである！ 重要なのは、ディアのEBITが過去12ヶ月で38％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、ディアが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ディアのフリー・キャッシュフローはEBITの33%に過ぎず、私たちが期待するよりも少ない。 このようなキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
一見したところ、ディアのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせ、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし明るい面もあり、金利カバー率は良い兆候であり、楽観的な見方をしている。 全体として、ディアは十分な負債を抱えており、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンを押し上げるはずだが、裏を返せば、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まるということだ。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 私たちは、 ディアの 1つの警告サインを特定した 。
もちろん、負債の負担なしに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.