カミンズ(NYSE:CMI)が負債を抱える理由

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、カミンズ・インク（NYSE:CMI）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険か？

負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローでそれを返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用している企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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カミンズの負債とは？

下記の通り、カミンズの2023年12月時点の負債は67.0億米ドルで、前年の78.9億米ドルから減少している。 しかし、27.4億米ドルの現金もあり、純負債は39.6億米ドルである。

カミンズの負債

最新の貸借対照表データによると、カミンズ社には1年以内に返済期限が到来する129億米ドルの負債があり、それ以降に返済期限が到来する92億米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、同社は27.4億米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する56.6億米ドルの債権を持っていた。 つまり、現金と短期債権を合計した額より137億米ドル多い負債がある。

カミンズの時価総額は378億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 とはいえ、同社の債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、負債の絶対量（EBITDAに対する純負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。

カミンズの純負債はEBITDAの1.6倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか5.0倍でカバーしている。 これらの数字が私たちを不安にさせることはありませんが、同社の負債コストが実際の影響を及ぼしていることは注目に値します。 株主は、カミンズのEBITが昨年51％減少したことに留意すべきである。 この減少が続けば、負債の返済は、菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートは当然の出発点である。 しかし、カミンズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。

というのも、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷え切った現金が必要だからです。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュ・フローに変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間、カミンズはEBITの82％に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

カミンズのEBIT成長率と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷となる。 しかし、良いニュースは、EBITをフリー・キャッシュ・フローに簡単に変換できるようだということだ。 上記のあらゆる角度から見ると、カミンズは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、それは必ずしも悪いことではないが、注意すべきことである。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもそのようなリスクはありますが、私たちは カミンズについて知っておくべき2つの警告サインを 発見しました。

それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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